水电建设龙头葛洲坝[12.17-0.33%股吧]（600068）于4月1日公布了2010年年报。公司去年营业收入365.84亿元，同比增长37.53%，完成净利润13.77亿元，同比增长4.05%。加权平均净资产收益率则为14.07%，下降了近10个百分点。尽管公司业绩稍低于预期，多家券商仍然不改对公司未来前景的看好，纷纷维持了此前正面的评级。

重组引人遐想

观察公司的业绩数据便可知虽然其主营业务收获了不错的成绩，但是净利润却不甚理想。理财一周报记者查阅公司年报后发现，占公司收入比重最大的工程施工毛利率同比下降了1.22%，虽然其他的项目收入有一定提高，但是总体毛利率仍受到拖累微降了0.64%至5.21%。

仔细阅读合并利润表后可以发现，在其他项目上公司或是大致保持了和毛利率相同的增长，或者相对变动较大但是变动数值相比营业收入而言微不足道。不过，投资收益却不在此列。公司2010年投资收益为1.43亿元，而2009年则高达4.16亿元。另外，所得税也相对比较高，2010年公司利润总额同比增长25%左右，而增值税则接近2009年的一倍。中银国际分析师李攀认为，这可能和免税的海外项目本期结算减少有关。

不过这些都改变不了流传甚久的重组传闻给人们留下的想象空间。3月28日，《财经》杂志披露，葛洲坝将与中国电力[1.660.61%]工程顾问集团公司（下称中电工程）合并，二者共同组建新集团——中国电力建设工程集团。重组方案已于春节前获国务院批复，新集团预计5月中旬挂牌。设计机构与工程建设公司的强强联手，外加中电工程手中充裕的现金流都会给葛洲坝带来利好。国信证券分析师邱波也在研报中推测，两者年内的合并重组是大概率事件。

以善博重组闻名的王亚伟携华夏旗下多只基金自去年年中以来大举潜伏葛洲坝。去年一季报中前十大股东中还没有华夏系基金的身影，但到去年年底时，前十大无限售条件股东中的第四位、第五位和第八位分别被华夏红利[1.970.61%]混合、华夏大盘和华夏优势成长所占据，持股数分别为4878.24万股、4500.71万股和2346.23万股。以葛洲坝去年收盘价11.60元计算，持有市值逾13亿元。除此之外，前十大股东中还有新进的社保基金一一零组合，持仓1800万股。

着力边远地区水电建设

除去重组预期，公司的工程建筑、水泥、民爆、水电、高速公路等几大板块均有比较详细的发展规划。

首先，对于工程业务，在巩固传统水电市场的同时，公司准备大幅提升非水电市场份额，抢抓公路、铁路、机场、港航、工民建等非水电市场持续繁荣的机遇，并进一步提高国际市场开发的广度和深度。

其次，对于水泥与民爆公司，年报披露公司均准备以兼并重组的方式分别扩大业务规模和提升研发能力。而在高速公路方面，公司正在力争四川内遂高速公路年内通车。

水电方面，福岛核危机事件对其不啻是一个利好。公司认为，与前一阶段开发水电的谨慎态度相比，水电开发在“十二五”期间有望迎来新一轮的发展机遇。随着电力输送网络体系不断健全以及交通条件的改善，西藏、新疆等一些开发条件相对较差但资源丰富的地区成为水电投资的热点。目前，公司正在新疆承建斯木塔斯水电站。

另外，年报还公布了公司今年的资本支出承诺，将分别向高速公路、股权及设备投资以及民爆、水泥等投资三个方向注入18亿元、17.56亿元和12.22亿元。总预算大致与2009年相当。